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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2022年圆满收官，2023年更进一步》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，当前股价为13.63元。

燕京啤酒(000729)
事件
2023年04月17日，燕京啤酒发布2022年年报。
投资要点
2022年圆满收官，降本增效显成效
2022年营收132.02亿元（同增10.4%），归母净利润3.52亿元（同增54.5%）。其中2022Q4营收18.8亿元（同增19.4%），归母净利润-3.20亿元（同增4.52%）。盈利端来看，2022年毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率分别为37%/4%/12%/12%，同比-1/+1.7/-0.7/-1.3pct。其中2022Q4毛利率/净利率/销售费用率/管理费用率分别为4%/-14%/7%/6%，同比-8.7/+10.2/-11.3/-8.7pct。目前公司发展呈现“质”有效提升、“量”稳步增长良好态势。
结构持续优化，U8持续放量
分产品看，2022年中高档营收76.58亿元（同增14%），营收占比63%（同增4.5%）；普通产品营收45.25亿元（同增1.5%），营收占比37%（同减7%），中高端产品营收占比加速提升，产品结构持续优化。分渠道看，2022年：1）线下渠道营收124.9亿元（同增9%），营收占比95%（同减1%）；2）线下KA渠道营收4.73亿元（同增20%），营收占比3.6%（同增9%）；3）线上电商渠道营收2.39亿元（同增66%），占比2%（同增50.4%），公司加速布局线上渠道，拓宽渠道铺设。分区域看，2022年华北/华东/华南/华中/西北地区营收分别为69/9/36/12/6亿元，同比+17%/+10%/-4%/+23%/+14%，占比分别为52%/7%/27%/9%/4%。量价拆分来看，2022年销量377.02万千升（同增4.12%），其中燕京U8销量39万千升（同增50%），吨价3231.47元/吨（同增4.58%），实现量价齐升。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.21/0.27/0.34元，当前股价对应PE分别为64/50/40倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8销量不及预期、高端化进程不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.28亿，根据现价换算的预测PE为71.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为16.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕京啤酒（000729）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）